*肺炎疫情蔓延海外，銅價(jià)再次回落

觀點(diǎn)：目前，*肺炎疫情正在進(jìn)一步擴(kuò)散，多地都出現(xiàn)病例，羅馬尼亞、芬蘭等地報(bào)告**確診病例，且世衛(wèi)組織表示，中國(guó)境外新增*病例超過(guò)中國(guó)境內(nèi)遍布，可知*疫情已遍布。美國(guó)10年期國(guó)債降至1.30%，再創(chuàng)歷史新低。道指與標(biāo)普500指數(shù)均錄得連續(xù)第5日下跌，市場(chǎng)仍在評(píng)估*病毒的傳播狀況及其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，銅價(jià)震蕩回落。在疫情已造成需求端不可逆的影響下，商務(wù)部宣布穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、促消費(fèi)，深入分析疫情對(duì)商務(wù)發(fā)展的影響，狠抓穩(wěn)外貿(mào)穩(wěn)外資促消費(fèi)20條措施落實(shí)，支持企業(yè)有序復(fù)工復(fù)產(chǎn)，保障產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈暢通運(yùn)轉(zhuǎn)，推動(dòng)出臺(tái)超常規(guī)、階段性的支持政策，穩(wěn)住外貿(mào)外資基本盤(pán)，穩(wěn)定和擴(kuò)大消費(fèi)，把疫情影響降到低。宏觀調(diào)控的加碼，緩和了市場(chǎng)對(duì)未來(lái)預(yù)期的悲觀情緒，銅價(jià)延續(xù)寬幅震蕩。由于當(dāng)前銅庫(kù)存仍居高不下,市場(chǎng)消費(fèi)力仍未*恢復(fù),短期仍處于供過(guò)于求的狀態(tài),后續(xù)在各省市逐步恢復(fù)客運(yùn)及物流運(yùn)輸或疫情解除后銅價(jià)走勢(shì)仍需關(guān)注屆時(shí)供應(yīng)和庫(kù)存情況及政府逆周期調(diào)節(jié)可持續(xù)程度。

現(xiàn)貨方面：上海電解銅現(xiàn)貨對(duì)當(dāng)月合約報(bào)貼水180元/噸~貼水140元/噸。疫情性蔓延度在繼續(xù)拉高，大宗商品整體走勢(shì)仍舊偏弱。市場(chǎng)詢(xún)價(jià)積極性高，低價(jià)貨源成交積極。隨著盤(pán)面下滑，以及即將走出2月份，下游詢(xún)價(jià)增多，入市意愿提升，貿(mào)易商對(duì)下周即將來(lái)臨的3月份消費(fèi)存有期待，月末因素令貼水報(bào)價(jià)暫顯僵持，但市場(chǎng)總體仍表現(xiàn)謹(jǐn)慎。

　　中線(xiàn)看，原料端，2020年銅礦山增產(chǎn)的項(xiàng)目并不多，銅精礦長(zhǎng)協(xié)TC、進(jìn)口粗銅長(zhǎng)單Benchmark較2019年均大幅下滑，原料供應(yīng)相對(duì)于冶煉產(chǎn)能的緊張局勢(shì)仍然存在。2019年四季度銅精礦、電解銅及銅材進(jìn)口同比增幅明顯擴(kuò)大，國(guó)內(nèi)精煉銅和銅材產(chǎn)量大幅增加，這與下半年電力投資環(huán)比增加和汽車(chē)、空調(diào)等產(chǎn)品的邊際好轉(zhuǎn)有關(guān)，也部分建立在市場(chǎng)對(duì)2020年基建加碼、地產(chǎn)后周期消費(fèi)向好的良好預(yù)期基礎(chǔ)上的。但需關(guān)注電網(wǎng)將2020年電力投資計(jì)劃定在4080億元，預(yù)計(jì)這一投資將比2019年的4500億同比下降8.8%，電力投資的大幅縮減對(duì)銅消費(fèi)將產(chǎn)生直接沖擊。

關(guān)注點(diǎn)：

1. 銅供應(yīng)是否超預(yù)期釋放;2.新型疫情是否持續(xù)發(fā)酵;3.下游復(fù)工及生產(chǎn)節(jié)奏是否持續(xù)放緩;4. 后期逆周期政策是否持續(xù)跟進(jìn).